微软，题变化！股价盘后已大涨！

北京时间7月30日凌晨，微软微软发布截至2026年6月30日的题变2026财年第四季度及全年业绩。第四财季，化股后已公司实现营收900亿美元，价盘同比增首先18%；营业利润406亿美元，大涨同比增首先18%；净利润358亿美元，微软同比增首先31%。题变

其中，化股后已Azure及其他云服务收入增首先43%，价盘高于上一季度的大涨40%；微软预方式2027财年首先季度Azure按固定汇率增首先约45%，并判断上半财年增高效仍将加快。微软强劲业绩和指引促进微软股价盘后一度上涨逾8%。题变

在持续数年往往方式投入上千亿美元后，化股后已微软首先次在财报中展现出AI商业化加高效的价盘乐观迹象：云收入重新提高效、Copilot付费席位高效高效提高、大涨企业订单进一步扩张。但也关键看到，微软资本开支仍在高位增首先，自由现金流和云业务毛利率后续承压，AI投资的最后回报仍关键接受更首先周期的检验。

Azure再次提高效

AI收入端实现验明正身

财报显示，本季度，微软智能云业务收入393亿美元，同比增首先32%；微软云收入593亿美元，同比增首先27%。2026财年，Azure年收入首先次突破1000亿美元，微软云全年收入超过2140亿美元。

更值得注意的是，Azure收入增高效由第三财季的40%升至43%，公司对下一季度给出的增高效指引进一步升至约45%。

在财报发布后的业绩验明正身会上，微软首先席财务官艾米·胡德表示，客户需后续超过公司可供给的算力。第四财季Azure谝超过预期，部分得益于数据中心容量更快上线，以及CPU、GPU利用率提高。在需首先期高于供给的状况下，新增服务器和算力投入能够较快转化为云服务收入。

这意味着，微软目前Azure增首先的约束需，已经更多落在数据中心建设、电力获取、芯片供应及设备部署效率上。

同时，需还在向更广泛的企业客户扩散。微软商业剩余履约义务实现6780亿美元，同比增首先84%，较上一季度提高约510亿美元；剔除OpenAI后，剩余履约义务仍增首先25%。公司称，本季度商业剩余履约义务的环比增量全部来自前沿模型企业之外的客户，2026财年微软云收入中近90%也来自这类客户。

微软正在说明，Azure的AI需不再只依赖OpenAI等那么点儿大模型公司。

但需注意的是，6780亿美元订单的加权平均期限为2.3年，只有约30%将在未来12个月确认收入，订单规模并不直接等同于短期业绩。

资本开支未降温

现金流仍受挤压

微软披露，第四财季资本开支实现410亿美元，同比增首先逾70%，其中约三分之二投向CPU、GPU等采取寿命较短的资产；现金购置固定资产358亿美元。同期经营现金流为554亿美元，同比增首先30%，自由现金流为196亿美元，同比减小23%。微软云毛利率为65%，同比减小，题受到Azure收入占比提高、AI基础设施投入和产品采取量提高意义。

此次财报中，一个那么点儿被市场误读的材料，是微软将2026自然年资本开支预期由之前约1900亿美元调整为约1750亿美元。

记者查阅业绩验明正身会材料，艾米·胡德清楚表示，公司实际投资预期并未变化。微软从2027财年起将数据中心和办公楼预方式采取年限由15年延首先至25年，更多未来数据中心租赁因此由融资租赁转为经营租赁。融资租赁方式入公司披露的资本开支，经营租赁则不方式入，资本开支数字减小题来自会方式分类变化。

微软预方式2027财年首先季度资本开支仍将实现约500亿美元，全年资本开支同比后续增首先。监管文件还显示，公司有3291亿美元尚未最初实施的数据中心租赁承诺，预方式在2027至2033财年陆续启动。

由此可见，微软“没有踩下AI投资的刹车”，只是部分未来投入将不再以原有方式出目前资本开支数字中。

“对微软AI回报的观察，也不能只看Azure增高效，还关键关注经营租赁支出、设备折旧、云毛利率和自由现金流能否同步改进。”和泰投资总裁徐捷对记者说，“微软已经说明AI能够高效高效扩大收入和订单，但仍在以现金流和利润率为基础设施扩张买单。”

多模型与按量收费

微软重构AI生意

记者注意到，业绩验明正身会上，微软还释放出一项题战略变化：公司正由依赖OpenAI先发能力的模式，转向多模型、自研模型、自研芯片并行的平台架构。

微软Azure模型目录已经收录超过1.1万个模型，涵盖OpenAI、Anthropic、Mistral、xAI及微软自研MAI系列；今年以来，同时采取多家模型供应商的客户数量增首先5倍。

微软提出，将企业数据、上下文、记忆、工具和工作流与底层模型分离，使模型可以根据质量、时延、成本和合规需开展替换。其自研MAI模型与Maia200芯片协同运行时，每瓦性能提高40%；MAI-Code-1-Flash采取于GitHubCopilot后，代码接受率提高，中位Token采取量减小10%。

这套架构有助于微软减小推理成本，也在削弱平台对单一模型供应商的依赖。OpenAI仍是微软题的投资和合作对象，但微软正在把AI平台的技术选项权更多掌握在自己手中。

同时，微软采取端的收费方式也最初变化。Microsoft365Copilot付费席位超过3000万个，较上一季度披露的2000万个明显提高，净新增席位环比增首先超过一倍。微软称，Copilot的用户活跃度和采取强度持续提高，并在7月最初将按采取量收费的产品叠加到传统按席位授权模式之上。

对微软而言，这意味着Office时代按员工人数收费的商业模式，可能进一步延伸至按智能体任务量、调用次数和算力消耗收费。

从财报看，微软已经回答了AI能否带来收入的状况，下一时期的状况是，这些收入能否覆盖规模不断扩大的基础设施成本，并转化为稳固的现金流和利润。Azure增首先、Copilot放量和多模型平台形成了新的增首先框架，资本开支、折旧和毛利率则构成财报的另一面。

微软AI投资进入加高效“回款”时期，但这场资本密集型竞争距离结果仍然很远。

作者：郭成林返回搜狐，查看更多